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核心观点：

事件：4 月11 日，国家网信办发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），要点包括：（1）鼓励优先采用安全可信的软件、工具、计算和数据资源；不得利用算法、数据、平台等优势不公平竞争。（2）明确服务提供者的责任：提供服务的提供者（包括提供可编程接口等）承担生产者的责任、履行个人信息保护义务。（3）申报备案：应向国家网信部门申报安全评估，并履行算法备案和变更、注销备案手续。（4）训练数据的合法性及披露要求：提供者应对训练数据来源的合法性负责，提供数据来源、规模、类型、质量，人工标注规则，基础算法和技术体系等必要信息。（5）服务合规性要求：要求用户提供真实身份信息；采取内容过滤、模型优化等措施防止不符合要求的内容再次生成；标识出生成的图片、视频等内容。

我们认为，当前AI 产业方兴未艾，《办法》通过建立统一的行业规范，有望推动产业长效、健康发展。《办法》鼓励优先采用安全可信的产品，有望扶持国内厂商更好成长。看好龙头互联网厂商的算法、数据、平台优势。对数据、算法、技术体系等核心能力的披露要求有助于大浪淘沙，从众多布局AI 的厂商中筛选出真正有实力、质地更优的公司。

投资建议：《办法》强调模型产品、数据资源、生成内容、用户信息等多方面的安全可信，对应关注：（1）国内头部厂商百度（计算机组联合覆盖）、腾讯等的大模型效果及商业化；（2）应用侧关注落地较为稳健的品种：AI+游戏（三七互娱、吉比特、恺英网络、宝通科技、盛天网络、神州泰岳、巨人网络、完美世界、姚记科技、汤姆猫、紫天科技、电魂网络等）、AI+办公（关注腾讯AI+自有办公软件的布局、金山办公等）、AI+IP（网文IP：中文在线、掌阅科技、阅文集团、平治信息等，影视剧IP：光线传媒、华策影视、上海电影、捷成股份等，动漫形象IP：汤姆猫、奥飞娱乐、风语筑等，图片IP：视觉中国）、AI+教育（有道、视源股份、鸿合科技、方直科技、盛通股份、拓维信息、佳发教育等）、AI+VR（创维数字、恺英网络、宝通科技、富春股份、力盛体育等）、AI+营销（蓝色光标、易点天下、三人行、元隆雅图等）、AI+虚拟人（蓝色光标、捷成股份等）、AI+电商（值得买、返利科技、光云科技、吉宏股份、焦点科技等）等；（3）数据要素相关，关注拥有优质数据资源的中文在线、视觉中国等，流通环节的浙数文化（参与数据交易中心建设）、每日互动（数据服务商）等；（4）AI 校对、审核及安全相关标的，关注新华网、人民网、果麦文化等。

风险提示。技术迭代不及预期、产品商业化不及预期、行业竞争加剧、监管收紧等风险。

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